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如何继续加大逆周期调节力度?如何平衡好总量
2019-11-19 02:09:06

  2019年第三季度以来,人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求,实施好稳健的货币政策,一方面,针对国内经济下行压力加大的情况,加强逆周期调节。另一方面,针对结构调整中的阵痛,加强结构调整,将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来,注重以改革的方式提升调控有效性,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

  稳健的货币政策成效显著从社会融资规模角度来看,央行11月16日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》指出,总体来看,稳健的货币政策成效显著,传导效率明显提升。9月末,M2同比增长8.4%,社会融资规模存量同比增长10.8%,M2和社会融资规模增速与前三季度名义GDP增速基本匹配并略高,体现了强化逆周期调节。与此同时,通过综合运用全面降准、定向降准、中期借贷便利等政策工具满足银行体系中长期资金需求的基础上,以7天期逆回购为主灵活开展公开市场操作,保持流动性总量合理充裕,同时有效对冲税期、政府债券发行等短期因素的扰动。在货币政策支持民营、小微企业等薄弱环节方面,人民银行积极运用再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具引导金融机构加大对民营和小微企业、“三农”、扶贫等薄弱环节的支持力度。同时,通过按季开展定向中期借贷便利(TMLF)操作,为金融机构扩大对民营和小微企业的信贷投放提供了利率优惠的长期稳定资金来源。不存在持续通胀或通缩的基础在稳健的货币政策取得积极成效的同时,也要注意到2019年以来,CPI 由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%,PPI从4月份0.9%的年内高点逐步下探至10月份的-1.6%。对此业内专家认为,应全面分析、辩证看待,下一步货币政策的重点是管理好通货膨胀预期。“当前,我国经济运行总体平稳,总供求大体平衡,不存在持续通胀或通缩的基础。”《报告》提醒,货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,精准把握好调控的度,加强预期引导,警惕通胀预期发散。中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬在接受《金融时报》记者采访时表示,尽管目前由于猪肉涨价推高食品价格对通胀带来压力,但考虑到PPI已经连续多个月收缩,政策利率(MLF利率)还是有调降的空间,通过调降政策利率才能更加直接有效的引导LPR利率的下行。平衡好总量和结构的关系展望未来,《报告》指出,要继续平衡好总量和结构之间的关系,从供需两端夯实疏通货币政策传导的微观基础缓解局部性社会信用收缩压力。温彬认为,下一阶段稳健货币政策基调不会变,同时要进一步加大货币政策的前瞻性和灵活性,加大逆周期的调节力度。一方面,要调节闸门,保持流动性合理充裕。从数量型工具来看,可以通过各种工具进一步保持金融体系流动性合理充裕。另一方面,从价格工具来看,要继续完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,疏通市场化利率传导渠道,打破贷款利率隐性下限,从而进一步的畅通货币政策的传导机制,切实降低实体经济的融资成本。“预调微调力度将有所加大。”在新网银行首席研究员董希淼看来,坚持“以我为主”,综合运用各种货币政策工具,采取不同价格、数量、期限的组合,以价格型为主,实施适时适度调节。具体来看,“适时”即根据经济增长、物价趋势等内外部因素变化,来进行更为灵活的调节;“适度”则意味着虽然调节会更多、频率更大,但幅度不会太大。光大证券(601788,股吧)银行业首席分析师王一峰分析称,未来在加大逆周期调节的同时,将在结构调整上下更大的功夫,以实现对实体经济的‘精准滴灌’。下一步要构建完善“三档两优”的法定存款准备金制度,扩大普惠金融定向降准覆盖面,继续发挥好再贷款、再贴现、中期借贷便利(TMLF)等工具的定向作用。董希淼也认为,未来货币政策调整更多是结构性的。一是加大对中小银行的定向流动性支持。二是整个银行业加大对中小企业,特别是民营和小微企业的支持。

  来源:金融时报客户端 记者马玲

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